Aurora Cannabis: la ganancia del 11,800% que nadie vio venir.

Durante la próxima década, se prevé que la marihuana sea una de las industrias de más rápido crecimiento. Ya sabemos que actualmente se realizan decenas de miles de millones de dólares en ventas en el mercado negro mundial. Si la legalización lleva a estos consumidores a los canales legales de forma lenta pero segura, las empresas de cannabis no deberían tener ningún problema en entregar el verde a los inversores.

Pero como hemos aprendido en los últimos años, no todas las existencias de marihuana están diseñadas para prosperar a medida que el cannabis se globaliza. El productor canadiense con licencia Aurora Cannabis (NYSE: ACB) es un ejemplo perfecto.

Aurora Cannabis ha destrozado los sueños de los accionistas.

Aurora Cannabis es un favorito absoluto entre los inversores millennials; antes de su división inversa en mayo, era la acción más mantenida en la plataforma de inversión Robinhood. El optimismo que rodea a Aurora se puede resumir de la siguiente manera:

• Producción de primer nivel:Aurora contaba con 15 instalaciones de cultivo que, si se hubieran desarrollado por completo, podrían haber producido más de 650.000 kilos de hierba al año. La capacidad de producir tanta marihuana lo convirtió en un candidato probable para acuerdos de suministro nacionales e internacionales a largo plazo. También se creía ampliamente que la producción a gran escala de Aurora produciría algunos de los costos de cultivo por gramo más bajos de la industria.
• Acceso internacional incomparable:además de ser un buscador de capacidades, Aurora tenía presencia de producción, exportación, asociación o investigación en 24 países fuera de Canadá. Esto incluye los EE.UU., a los que Aurora ingresó a través de la compra de la compañía Reliva, basada en cannabidiol (CBD).
• Atractivo de asociación: en marzo de 2019, Aurora contrató al inversionista activista multimillonario Nelson Peltz como su asesor estratégico. El enfoque de Peltz en las empresas de alimentos y bebidas envasados para el consumidor lo convirtió en un enlace lógico para negociar una inversión de capital o una sociedad.

Pero aquí es donde están las cosas hoy:

• Producción en menos de la mitad:durante aproximadamente el año pasado, Aurora Cannabis cerró cinco de sus instalaciones de cultivo más pequeñas, vendió su invernadero Exeter de 1 millón de pies cuadrados y detuvo la construcción de dos de sus proyectos más grandes. La producción anual máxima está ahora probablemente en el rango de 200.000 a 250.000 kilos.
• Las ventas internacionales son prácticamente inexistentes:a pesar de la dependencia esperada de Aurora en los mercados extranjeros para compensar las preocupaciones de suministro en Canadá, las ventas internacionales han luchado por superar significativamente los $4 millones canadienses por trimestre.
• Peltz dimite: después de aproximadamente un año y medio, Peltz renunció recientemente. No logró negociar acuerdos importantes o duraderos para Aurora.

La ganancia de 11,800% a los accionistas no les entusiasma.

Los problemas de Aurora Cannabis continúan aumentando.

A principios de esta semana, la compañía anunció que había completado por completo una oferta en el mercado (ATM) de $250 millones (es decir, EE.UU.) anunciada por primera vez en abril. Este cajero automático de $250 millones siguió a una oferta completa de cajero automático de $400 millones. Después de vender efectivamente sus acciones ordinarias al precio actual de las acciones de Aurora, la compañía cerró el 26 de octubre con 272 millones en efectivo y $11 millones en crédito renovable sin explotar.

Más importante aún, al 26 de octubre, el recuento de acciones de Aurora se había disparado a 160.656.048 desde aproximadamente 115,2 millones el 30 de junio de 2020. Puede que no parezca un gran aumento, pero permítanme retroceder un poco este período de tiempo. Al final del año fiscal de la compañía el 30 de junio de 2014, tenía 16,15 millones de acciones en circulación. Eso equivale a 1.345.833 acciones después de contabilizar su división inversa 1 de 12 promulgada en mayo de 2020. En poco más de seis años, el número de acciones sobresalientes de Aurora se ha disparado en más del 11.800%. Anteriormente había comentado que “Aurora es un diluyente en serie de sus accionistas”, y no estaba exagerando.

Habiendo completado su oferta de cajeros automáticos de $250 millones, Aurora anunció un nuevo programa de cajeros automáticos que permitirá a la compañía vender hasta $500 millones en acciones durante los próximos 25 meses. Para el contexto, Aurora Cannabis terminó el 27 de octubre con una capitalización de mercado de aproximadamente $642 millones, según su recuento actualizado de acciones pendientes. Otros $500 millones en emisiones de acciones podrían aumentar el recuento de acciones en circulación de Aurora en otro 44%. Si eso sucede, constituirá una inflación de acciones pendiente de más del 21.000% desde donde comenzó el 30 de junio de 2014.

La necesidad de Aurora de marcar rápidamente el comienzo de otra ronda de ofertas de cajeros automáticos sugiere que la actual quema de efectivo de la compañía absorbería rápidamente los $272 millones restantes en efectivo y equivalentes de efectivo. En otras palabras, todavía no se acerca a la rentabilidad ajustada.

Aurora Cannabis ha mostrado un total desprecio por sus accionistas

Si Aurora Cannabis les ha enseñado algo a los inversores, es que las acciones baratas suelen ser baratas por una razón. También hemos aprendido que no todas las acciones en una industria de alto crecimiento pueden ser ganadoras.

Además de seguir diluyendo a sus accionistas a un ritmo extraordinario, las malas decisiones de la dirección también han demostrado lo poco que les preocupan sus inversores.

En el año fiscal 2020, Aurora Cannabis reportó una pérdida neta de CA $3.3 mil millones, que se incrementó en más de CA $2.8 mil millones en amortizaciones y cargos por deterioro. Si bien algunos de estos cargos estaban vinculados al cierre de las instalaciones de cultivo más pequeñas de la compañía y a los despidos, la mayoría se relaciona con adquisiciones extremadamente caras de la compañía.

Por ejemplo, Aurora pagó la asombrosa cantidad de CA $2.64 mil millones en un acuerdo de acciones para adquirir el productor con licencia MedReleaf en 2018. La expectativa cuando se cerró este acuerdo era que MedReleaf soportaría 140.000 kilos de producción anual de marihuana. Finalmente, Aurora vendió las instalaciones de Exeter (que nunca se modernizaron para la producción de marihuana) por unos exiguos CA $8,6 millones. Se esperaba que produjera 105.000 kilos de los 140.000 kilos estimados. La instalación más pequeña de Markham (7.000 kilos al año) también recibió el hacha. Aurora efectivamente pagó un neto de CA $2.63 mil millones por 28.000 kilos de producción anual y un puñado de marcas registradas. Decisiones como esta han condenado a los accionistas de la empresa.

La gerencia también recibió importantes aumentos salariales en 2020 por cumplir con algunos de los indicadores clave de desempeño de la compañía para el año. Así es, dado que el futuro de Aurora sigue en duda y la empresa sigue vendiendo sus propias acciones en detrimento de los accionistas para recaudar capital, está aumentando el salario de sus ejecutivos.

¡Qué empresa!